一、1987黑色星期一
1、考虑到当时标普500的点位和市场的深度，这1000亿美元的单一策略对市场的影响力不亚于今天2万亿美元。
2、拉开近100年的金融史，股灾的裂度能与1929年相提并论的，只有1987年的黑色星期以及2008年的金融危机。而就股指单日跌幅，黑色星期一更以6%的幅度空前绝后。
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4、我们先来做一个思想实验。
5、每个人都会问自己一个问题，“底在哪儿？”而采取的行动却只有一个——夺路而逃。心里即便想再割肉卖，却已经卖都卖不掉了。
6、情窦未开你懂的什么是股票吗？看你的回答吧真丢人，你一会装女一会装男还和人家撒娇叫哥哥呢，恶心，你天天来发几个＊＊＊问题骗大家来争论，怎么不见你回答，你说说Ｋ线图怎么看？什么叫成交量？还学者哪！！！你的分是怎么来的？我清楚的很．劝你去研究性学，星象，厨艺吧．以后做人老实点，要厚道．你叔叔我很生气，后果很严重．(赶快向我道歉否则ＸＸＸ)
7、至此，在组合保险策略最大的工具标普500期货被暂停之后，股票市场才停止下跌。市场最黑暗的一周终于结束。
8、在那个周二收盘前的最后两个小时，股市收复了失地，并以上涨报收。在那周结束的时候，恐慌也结束了。美国的金融体系挺过了第二次世界大战后最坏的时刻。
9、▍上海高级金融学院(SAIF)简介
10、周二下午，里根接受采访，回应市场最担心的问题，声明愿意削减政府赤字。
11、11:45和12:由于NYSE限制程序化套利盘的操作及投资者对股票市场暂停交易的担心，CBOE和CME先后暂停股指期权和期货交易。随后，在没有持续跳水的股指衍生品交易的背景下，股票价格大幅反弹。
12、Withthesepointsofperspectiveinmind,thequestionremains;namely,willthefuturewitnessfinancialshockswithpotentialsystemicconsequences?Theshortanswertothatquestionis“yes”.
13、在主板的带动和外围市场持续造好的情况下，前期一直萎靡不振的创业板也表现出色，上演绝地反击。然而，此等绝地反击并不是，也不会是普涨式的。无论是主板还是创业板，业绩为主导的权重股成为上涨的核心动能。
14、而纽约股票交易所计算机系统这一天也几乎陷入瘫痪状态。纽约股票交易所共有200台微机，这套系统从未处理过如此巨大的交易。当股票交易数据涌进时，计算机几乎无法处理。卖单蜂拥而至时，信息系统处理速度远远滞后。开盘后不到一个钟头，由于抛盘数量太大，计算机竟比实际交易速度慢了20分钟；中午，计算机系统中的指定指令转换系统(DOT)慢了约75分钟。由于DOT系统容量不足，传送到DOT系统的96亿股的交易竟有2亿股没有执行。
15、Derman在1990年开始接触波动率skew的问题。当时各大做市商都在开发更精准的模型，企图在期权市场套利。同Derman赛跑的，还有Paribas的BrunoDupire。
16、第贸易逆差过大，美元汇率下降，动摇了人们对美元和美国股市的信心。由于美国贸易逆差过大，导致财政部长贝克认为需要降低美元汇率，从而使得很多外国投资者担心汇率降低，纷纷抛售以美元为主的资产。
17、面对股市危机这个看不见的敌人，约翰逊的临时危机小组需要一些新鲜的策略。这一次，根据“粉红手册”中罗列的对付最坏情况的办法，美联储决定将资金注入短期借贷市场。充足的流动性将帮助投资者和经纪人得到贷款，这将有希望减缓他们所受股市的影响。
18、也难怪在股灾期间，央行还特意向美联储询问了87年的救市政策：
19、这个发人深省的想法恰逢1987年美国股市崩盘33周年。1987年10月19日——“黑色星期一”——道琼斯工业平均指数下跌6%。这是美国股市历史上最糟糕的单日百分比跌幅。如果今天发生类似规模的崩盘，道琼斯指数将在一个交易日内下跌约6500点。
20、对期权这种复杂的产品，看上去好像有个真实而神秘的波动率曲面”市场“，其实背后不过是一样摸不着头脑的做市商交易员，用着类似的一些模型对曲面进行报价。
二、1987黑色星期一ppt
1、时间进入“黑色星期一”的前一周。这一周中，美股继续处于剧烈动荡中。
2、周二美国股市的确有过反弹。随后，美联储宣布了一系列的公开市场操作措施，把联邦基金利率从5%降低到7%左右。此举显著地减轻了流动性困难引起的市场波动和压力。短期利率随着联邦基金利率的降低，同样减轻了借款人的还款压力。随后的数周里，美联储继续不断地向金融市场注入流动性。
3、这种滋味不好受，但这件事也教给了我们一些重要的教训，并促使我和鲍勃用更好的价值衡量与风险控制手段取代了技术性的趋势跟踪过滤系统。
4、先抛开具体技术路径后，RayDalio的投资研判逻辑很直接：
5、台积电对华为有多重要|5G战场阿里甩开腾讯？
6、可是真实世界没有这么简单。
7、2020年3月12日，美股第三次熔断
8、在市场开盘之前，NYSE限制了程序化指数对冲套利盘进入股票交易系统(卖空股票)的权利。
9、组合保险策略与养老基金
10、组合保险策略最大的卖点是让养老金在股市上涨时超配股票，而又不承担过多损失。
11、格林斯潘吃了一惊。在其职业生涯的大多数时间中，他都坚持认为，政府不应该告诉银行应借钱给谁。他问科里根打算如何表达自己的意思。
12、当天收盘时，道·琼斯工业平均指数下降了5032点，由2272点狂跌到17470点，跌幅达6%创下了一天下跌的最高纪录。而股市的其他指数如NYSE综合价格指数下跌2%，AMEX综合指数下跌7%，NASDAQ综合指数下跌35%。相当于法国全年国民生产总值的5030亿美元的股票面值在一天之内化为乌有。
13、1987年10月19日，星期华尔街上的纽约股票市场刮起了股票暴跌的风潮，爆发了历史上最大的一次崩盘事件。这一天被金融界称为“黑色星期一”，《纽约时报》称其为“华尔街历史上最坏的日子”。
14、从会议实录看，美联储所做的，与80年前老摩根做的一模一样，敦促银行释放贷款，增加市场流动性。
15、席勒下一个问题请投资者们就上述答复做分类，即归类为关于投资基本面还是关于投资者心理。结果有2/3的答复指出归类于投资者心理。
16、而秉持法国数学家一贯的严谨，Dupire证明了localvol的唯一性，并且给出localvol与期权价格的数学关系：
17、整个70年代，美国的利率一路攀升，这让以债券投资为主的养老金倍感压力。
18、你的点赞与转发就是对我最大的支持
19、股灾爆发的直接诱因则主要在于以下几点：
20、美联储的救市行动事后被证明完全成功，一些技术指标很快恢复到了黑色星期一之前的水平。
三、1987黑色星期一发财的小说
1、以上公式太过晦涩，我们不妨直观地看一下localvol模型真正的经济学含义。
2、1973年尼克松政府本想让SEC监管期货市场，但是被SEC主席拒绝了。于是1974年专门成立了美国商品期货委员会(CFTC)，在国会农业委员会的监督下，负责监管期货市场。这给之后的期货现货监管分离埋下隐患。
3、但是A50ETF的期权的波动率skew却平衡很多。根据公允skew的测算，卖出A50虚值看跌期权的投资者没有拿到合理的风险补偿。这一方面说明投资者还是喜欢买入看涨期权搏高收益。另一方面说明，市场大部分人还不太注重回避剧烈的下跌风险。
4、下图可以生动地展现这种关系：股票从期初到期末每日的价格路径如蓝线所示，每日股票的波动率等于红线的高度。对于某一个执行价格的期权，每个时刻其dollargamma等于对应绿色网格的高度，该高度就是对当日股票波动进行加权的权重。
5、周美联储紧急发表了公开声明，该声明写道：“作为美国中央银行的美联储，它将履行自己的职责，在今天明确地宣告，它已做好向经济和金融系统提供流动性支持的准备。”
6、理论的进化与对冲的迷局
7、在这样一场史诗级大崩盘中，绝大部分投资者都损失惨重，而RayDalio的桥水却成功预判股灾，甚至实现了业绩增长。
8、这个改变，奠定了1990年代初，桥水形成“纯粹阿尔法”的创新投资策略，带来对冲基金的流行。
9、经济学家往往并不能准确判断金融市场的走势。比如黑色星期一之后的12月，来自各个国家的33位顶尖经济学家汇聚华盛顿，判断“此后的多年将是自1930年代大萧条以来最困难的年份”。
10、在经历成功预判1987年黑色星期一和在1988年损失之后，RayDalio的桥水进行了投资逻辑的调整。
11、RayDalio却成为极少数幸运避开股灾的投资者，相反，还实现了盈利。
12、达到极限时出逃引发的崩盘(美：下跌5%vs中：下跌6%)
13、2020年3月12日21点35分，美股触发历史上第三次熔断，当日开盘后，标普500指数跌幅扩大至7%，美股暂停交易15分钟。
14、此后30多年，标普500的期权已经成长为股票市场最主要的套保工具。
15、一场令人意外、堪比1929年大萧条的股市大崩盘突然发生。美国股市创下单日最大跌幅纪录——道琼斯工业平均指数当天下跌超过22%。
16、席勒最后问投资者们，10月19日是否经历了紧张感觉(手心出汗、脉搏加快等)，结果23%的个人投资者和43%的机构投资者回复到，是的。
17、第利率提高使得国库券和其他债券的利率相应提高，投资者从股票市场转移资金投资于债券，致使股价暴跌。长期债券利润从87年开始的6%攀升至大约10%，这也导致投资者选择投资债券获得利润。
18、在笔者为机构服务的这些年间，曾经目睹或亲身经历了几次人民币、外币市场的崩塌行情，每每想起来当年的情景(例如010107的记忆碎片)，都感到触目惊心，久久难以忘怀。
19、“黑色星期一”特指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日仅3小时，道琼斯指数下跌5032点，跌幅达62%。
20、1987年的黑色星期那些交易员一上班所遇到的景象，就像在一个坐满观众的剧院里突然着火了，踩踏瞬间发生，一个半小时内股价狂泻，流动性瞬间枯竭。不少股票选择停牌，但是停牌的后果是中断了信息的交流，更多地增加了市场的不确定性。
四、1987黑色星期一背景
1、进入1987年后，牛市并未减弱，在1987年的前10个月中，道指上涨超过40%。
2、不同市场参与者，面对同样的信号，认识是有差异的。一个人认为已经触发市场下行的阈值，另一个人可能认为还没有。
3、1987年——“黑色星期一”
4、原来的监测预警系统由两部分构成：自动的指数系统跟踪捕捉经济基本面变化，技术性的趋势跟踪过滤系统证实价格变化与指数系统是否一致。当二者指向同一方向时，系统会发出一个强烈信号；当二者不一致时，信号就很微弱或者没有。
5、10月13日(周二)，国会部分民主党议员讨论提案，拟提议对华尔街高收益债杠杆并购者(被称为raiders)征收重税(注3)。加征高额税收提案的消息引发了股市强烈不安。
6、87年股灾，教会了市场参与者应对更加复杂的市场。
7、从这段距今超过三十年的历史回顾当中，我们可以看到：资本市场对于大幅修正的抵御能力并不强。而且，即使在没有明确“触发事件”的状况下，这类的大幅修正仍有可能会发生。
8、87年之前，市场的运行规律与BlackScholes模型的假设大体相似。因此，不同执行价格的期权的隐含波动率相差不多。87年股灾开始，活下来的投资者发现，复制低执行价格期权的成本远高于复制高执行价格期权的成本。只能乖乖的将较低执行价格的期权的隐含波动率抬得更高，从而形成了隐含波动率向右下方倾斜的形状(下图绿线)，也就是常说的波动率skew。
9、1987年股灾的回答loudandclear：不能。
10、很不幸，当初执行价格较低的期权这时反而成了ATM，正遇上dollargamma的峰值。所以对这些高波动日期给的权重就很大，从而造成波动率的加权均值很大。而原来执行价格较高的期权此时的dollargamma已经接近0，对这些高波动日期给的权重就非常小，算下来波动率的加权平均值就很小。
11、1987年后美联储、美国SEC也在反思和行动。美国SEC在崩盘后推出了“熔断”(circuitbreaker)机制；美联储则更加强调金融市场的风险管理机制(参见注1)。金融市场也在根据1987年的剧烈波动重构其风险管理和资产管理的模型。
12、具有完全民事行为能力；
13、至此，距离“黑色星期一”已经只有一周多时间。
14、来自达拉斯联邦储备银行的人看起来很痛苦，格林斯潘这才意识到到底发生了什么。道琼斯工业平均指数下降了508点，而不是基点，这几乎是其总市值的1/这也是历史上单日最大跌幅。
15、推出之后很快被应用到股票、汇率、商品等期权市场。
16、哪个模型拟合市场的参数稳定性更好，说明做市商可能也是这么想的。
17、教育小孩儿别玩火最有效办法，是让他多烫伤几次。
18、10月20日，美联储发表了一段非常简短的声明：
19、当东京股票价格指数(TOPIX)超过特定价格区间时，禁止买卖涉及套利交易的股票，直到价格恢复到特定价格区间内。
20、投资策略常见的一类失败原因，就是我们常常忘了策略原本是建立在一些隐含假设之上的。大部分情况，假设成立。但是恰恰在某些关键时期，假设坍塌了。
五、1987黑色星期一
1、黑色星期一是指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻,引发金融市场恐慌,及随之而来1980年代末的经济衰退！
2、这场股灾使美国经济倍受打击，极大地影响了投资和消费，进而影响并减少了国民收入。在美国，直接从事股票投资的人占全国人口的1/这部分人基本上分布在购买力最强的年龄层次。股市的暴跌使原来依靠股票红利、股息和投资股票获取利润来安排生活的人深受打击。
3、20世纪90年代——日本泡沫经济崩溃
4、LOR坚信股价下跌总能吸引来买家。但如果所有人都要卖，谁来做接盘侠？
5、而18年跨年11连阳，从统计数据中看，与06年6月15日开始的11连阳并列历史最高(除去1992年及之前数据)。更值得注意的是，仅仅调整1天马上跟上一个7连阳，在上证指数历史上市绝无仅有的。
6、不过，笔者与公司领导也交流过这个有趣的问题，结论是：显然，目前来看，A股并没有处于牛市见顶崩溃的前夕。当然，是否处于牛市开始的初期，不得而知。不过短期上涨太多，调整是必然的，周五笔者对朋友说，别急着进来，结果今天匆匆忙忙买入，就直接被套了
7、美股牛市的三年，恰也是美日贸易史的高潮年代。1985年9月，美日德法英五国签署广场协议(thePlazaAccord)，美元兑日元、德国马克大幅贬值，刺激了美国出口，大幅缩减了美国贸易赤字。同时，1985年美国进入降息周期。贸易赤字减少和美联储降息叠加，为美股牛市添柴增火。
8、早参：laoguainews老怪牛股早餐(本号)
9、自宇宙创立以来……，真的吗？
10、换句话说，今天的市场被投资者所主导，他们太年轻，不记得1987年的崩盘。这令人想起了亚当·史密斯(AdamSmith)，他是20世纪60年代晚期经典著作《金钱游戏》(theMoneyGame)的笔名作者，他称之为“儿童市场”。“他用这个词来指代投机性牛市，在牛市中，赚最多钱的顾问和交易员都太年轻，不记得之前的崩盘。”史密斯写道：“记忆会妨碍这样一个快乐的市场。
11、如何合理选择参数来描述当前的市场？
12、纽约股市经过夏季连创新高后，在当日下跌逾91点(约5%)。但因时差，美国东岸时间较其他各主要金融市场迟开市，当纽约股市暴跌时，其他市场己休市，并未被波及，甚至与纽约股市同步的多伦多股市也未受影响。
13、下午14:0道指上升350点，成功冲过2000点。但此次反弹仅延续了一瞬间功夫，期指市场的反应基本相同。14:30左右，股价走势似乎有走好迹象，然后反弹受阻，新一轮下降趋势再次形成。此时，距收盘仅剩一个多钟头，但就在这短暂而又漫长的一个多钟头里，道·琼斯工业平均指数再度下挫250点，换手2亿股。直至下午16时收市跳水才被迫停止。
14、但真实的市场波动并不是这样。
15、大家都想在20天K线1625点左右减仓，把股票卖给机构，谁知道机构从线人处打探到消息，利用新股暂缓发行的烟幕，提前在1610点处大肆出货，取得了星期一暴跌的战果。大盘跌黑了，一时还不知道黑洞下面有多深？
16、编者注：当金融市场出现太多的不确定性时，抛售手中的股票似乎成为唯一的选项。出现股灾的时候，监管部门和政府该怎么救？1987年美国股市遭遇了类似的”黑色星期一“，格林斯潘带领的美联储救市措施也许可以给我们提供参考借鉴。
17、声明第一步，危机还远没有被处理好。纽约联邦储备银行行长科里根低声坚持着他的观点：“艾伦，我们需要对这个办法予以支持。”尽管向市场中注入资金是一个好的开始，但是自从该方法出现在“粉红手册”上，它便被视为一种间接的解决方法。只有银行充分配合，这些资金才能注入那些有问题的机构。
18、大崩盘发生的那一周内，约有650家公司公开宣布要在公开市场上回购本公司的股票。而在此之前，自1987年1月1日至10月16日，总共只有350家公司宣布回购措施。其中的大部分公司在“黑色星期一”那天继续维持回购行为。0月20日，纽约股票市场港开门不久，G.A.F买回700万美元，约合该公司21%的股票。这一行动无疑给衰弱的华尔街注射了一支强心针，说明该公司的实际信用远远超过股票市场所反映出的股票牌价；到中午，又有4家公司相继回购他们流通在外的股票；12时10分，华尔街一家著名的经纪公司梅里·林厅公司宣布回购500万美元的股票。接着美国几家大公司也相继效仿，福特、霍尼威尔公司等也采取了同样的行动。
19、而懒散的交易员甚至可能会只定时更新波动率的高度，而斜率和弧度，恐怕只有等市场异动时，才想起调整。
20、优先解决危机，将长期政策放在一边，这不正是后来2008年的伯南克、2020年的鲍威尔同样秉承的货币政策信条吗？
